青谈| 一汽夏利,出资还是出售?

时间:2020-01-30 来源: 国际新闻

来源:凤凰汽车

2019年11月14日下午,一汽李霞2019年第二次特别股东大会审议通过了与南京博骏合资的重大资产重组方案。

虽然大部分重组投票获得99%以上的通过,但半数以上的中小股东投票反对重组计划、交易目标、交易对手、交易价格和定价依据。

一些股东看起来很空虚:“看完公告后,他们砍掉了自己的肉。”虽然损失减少了,但他们实际上没有生产能力,没有收益,成为无人关心的弃儿。“现在它是一个空壳,出售资产,委婉地称为减少损失,但没有注入新的资产。”“没有能力开发新车”,“其余都是垃圾资产”.股票价格表现相对消极,近两个月呈现下降趋势。

“空壳”和“弃儿”?为什么这项投资让股东如此不满?深圳证券交易所的6页询价函到底是什么?

销售资格?

根据投资报告,一汽李霞投资9亿多资产和4亿负债,净资产约5亿(其中9亿资产为土地使用权和房地产)。

显然,随着合资公司的成立,一汽李霞的账面上将会消失4亿英镑的债务。这些债务的声明应该对一汽李霞的长期亏损有利,但为什么股东和资本市场不购买呢?

首先,这涉及“车辆制造资格”的资产,而这些资产无法计算在内。

根据一汽李霞与南京博俊签订的《股东协议》协议,一汽李霞将协助合资公司申请车辆生产资质,届时不再具备车辆生产资质。

因此,一汽李霞实际上拥有超过5亿的投资芯片净值和生产资质。

车辆鉴定在交易中起着关键作用。例如,公告内容如下:“如果合资公司成立后6个月内未能取得上述车辆生产资质,除非是南京博骏的原因造成的,南京博骏有权单方解散《股东协议》,并解散合资公司。”

众所周知,一汽李霞去年曾提供了一个制造汽车的资格,当时巴吞汽车公司为了获得这个资格而接管了8.5亿英镑的债务。(然而,由于多种原因,一汽李霞董事会秘书在回复股东时表示,8.5亿债务尚未偿还。)

与上次确定的8.5亿元相比,一汽李霞再次转让其资质的考虑充满了不确定性。因为5亿净资产和一个资格条件被交换为合资公司19.9%的股权,总投资为25亿英镑。目前,新建的博骏汽车还没有推出非量产车。考虑到威来、小鹏、马薇等新车前沿部队的盈利表现,未知的博骏汽车未来充满市场风险。

对主营业务的质疑

价格是否公平不是深交所问的第一个问题。

"请解释这次交易后公司的主要业务.以及该交易是否会导致公司重组后没有具体业务……”

这种对“你是谁”的心灵拷问,主要是因为“一汽李霞不再具备汽车生产资格,不能从事汽车生产”。

对此,一汽李霞给出了一个看似开放的答案:要么委托一家合资公司或一群兄弟公司承包生产,要么将主营业务调整为汽车销售、仓储、物流等。但是“没有具体的计划”。

话虽如此,考虑到一汽李霞多年来一直亏损,没有研发能力和强大的产品,理论上是可行的,但实际上找别人签约的可能性较小。

此外,在回答“同行业是否存在与控股股东的竞争”的问题时,公告也自吹自擂为“真正的含义”:“本次交易完成后,一汽李霞的主营业务将发生重大变化,即不再进行整车的自主生产。从本质上说,这笔交易将有助于减少上市公司与一汽控股股东之间的竞争。”

投资

如何理解一汽李霞与南京博骏的合资企业,需要抛开形式,着眼本质。它既不是一家普通的合资企业,也不是一种被误解的合同制造模式。此外,双方在买卖期权上也有一套不对称的协议:“一汽李霞有权(“看跌期权”)要求南京博骏购买;南京博骏有权(“买入期权”)要求一汽李霞出售一汽李霞在合资企业中的全部或部分股权(“相关股权”)。认购权在南京博骏的行使不受一汽李霞提出的看跌期权的行使限制。”一个可以随时出售,另一个可以随时购买。

在一汽改革的框架内,不可避免地会有资源的选择。从团队的角度来看,整合资源没有错。有红旗和飞驰的双向力量,还有一汽李霞暗淡的出口。然而,对于期待一汽李霞在集团重组或整体上市背景下有所作为的股东来说,他们目前可能会感到失望。

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